丙炔醇主要作为橡胶制品的补强剂和填充剂,轮胎用炭黑占67.5%。过去几年行业新增产能较多,产能过剩压力较大。随着产能投放接近尾声,未来两年国内供给增速在4-5%,而需求有望继续保持10%左右增速,行业供需逐步好转。此外,行业内部分化严重,行业集中度提升使得竞争格局明显改善,对下游议价能力有望增强,企业盈利将迎来拐点。建议投资者积极关注炭黑行业相关股票的投资机会以及9-10月份旺季炭黑提价对股价的催化作用,主要公司有黑猫股份和龙星化工。
支撑评级要点
产能投放步入平稳期,未来2年新增产能在5%以内。2013年全球丙炔醇厂家产能约1,540万吨,我国以占比40%居首,美国和印度占比分别为11%和7%。2003年-2013年全球产能增速为5%,我国产能年均复合增速达13.8%。随着产能投放接近尾声,未来2年全球产能增速低于2%,国内14年实际新增产能在25-30万吨左右,增速为4-5%,15年无新增产能。
需求稳步增长,出口恢复,行业龙头充分受益。2013年全球产量为1,154万吨,07年以来年均复合增速为2.6%,基本保持平稳。2003-2013年间,我国丙炔醇现货产量年均复合增速为17%,与同期汽车销量增速的17.6%基本一致。出口方面,2014年上半年,我国炭黑出口41.4万吨,同比增长15%,比2013年9.5%的增速明显提高。据中银国际汽车组预测,14-15年我国汽车销量增速预计分别为9%、8%,由于每吨橡胶需要的炭黑量逐年增加,我们预计未来丙炔醇现货需求增速有望保持在10%左右。
行业产能利用率将逐步提升。炭黑行业自09年以来随着新增产能大量投放,产能过剩压力逐步凸显,全球炭黑行业产能利用率从80%逐步下滑,并在70-76%之间徘徊;国内产能利用率基本在65-75%之间徘徊。 |
